金融茶座丨刘守建：科创板规则解读及发展模式探析

编者按

2019年4月12日晚，应巴曙松教授邀请，建银国际副行政总裁刘守建先生做客“北大汇丰金融茶座”，为大家带来主题为“科创板规则解读及发展模式探析”的精彩讲座。在对话环节，刘守建先生与建银国际港股策略师赵文利博士围绕讲座主题与现场听众交流互动。

讲座开始之前，北京大学汇丰金融研究院秘书长、北京大学汇丰商学院公关媒体办公室主任本力老师代表北京大学汇丰金融研究院致辞，向在场听众介绍了刘守建先生。刘守建先生于1995年加入建设银行总行，2005年赴港工作，熟悉中港两地金融市场运作及跨境投资银行、商业银行服务。

北京大学汇丰金融研究院秘书长本力老师致辞

“科创板”无疑是近期最热的话题之一，作为2019年资本市场发展的重心，科创板给市场带来了很多期待。在本次茶座中，刘守建先生重点解读了科创板的最新制度规则，并通过梳理海外同类市场发展经验，探讨了科创板未来的发展模式、竞争战略及制度创新。

关于科创板，值得探讨的问题有以下几个：为什么要设立科创板？国内国际比较来看，科创板的潜在竞争优势和面临的挑战有哪些？科创板对中国内地和香港资本市场会产生哪些影响？带着这些问题，刘守建先生开始了演讲。

刘守建先生解读科创板最新制度规则

科创板推出的背景、目标与定位

2018年，中国的独角兽数量高达205家，已超越美国，位列全球第一。未来，中国将会有大量的新经济企业（独角兽）等待上市。然而，国内资本市场尚不能有效地服务创新企业，现有交易所不能很好地满足新经济企业的发展需要，在此背景下，科创板应运而生。

刘守建先生指出，科创板的定位将聚焦国家创新驱动和科技发展战略，为科技型企业服务。从市场功能看，科创板应实现资本市场和科技创新更加深度的融合；从市场发展看，科创板应成为资本市场基础制度改革创新的“试验田”；从市场生态看，科创板应体现出更加包容、平衡的理念，在盈利状况、股权结构等方面进行差异化安排。

未来，在带来创新发展的同时，科创板将会面临很多挑战。刘先生指出，首先，如何审核认定“科技创新企业”，将是科创板及注册制试点过程中的最大难点；其次，科创板可能要长期面临与美国、香港等境外市场争夺优势上市公司资源的问题；再者，科创板IPO应如何确定发行价也是难点之一。

科创板规则解读

刘守建先生指出，科创板的规则主要包括证监会发布的2项制度规则以及上交所发布的6项业务规范，其中，在制度创新方面有重大突破：上市条件方面，科创板允许符合科创板定位、尚未盈利或者存在累计未弥补亏损的企业上市；交易机制方面，科创板将涨跌幅限制放宽至20%，且新股上市后前5日不设涨跌幅限制；定价机制方面，科创板新规取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式；上市审核及注册方面，科创板施行注册制，上交所负责发行上市审核。总体而言，相比于主板、创业板，科创板的制度规则更富有弹性，更加开放、市场化。

现场听众认真听讲

科创板对中国和香港资本市场的影响

科创板对国内资本市场将产生重大积极影响。刘守建先生认为，首先，科创板的设立可以改善上市制度和定价机制，缓解新股定价扭曲。过去，新股发行产生的定价扭曲会对整个二级市场产生负面影响，而注册制的推行将改变新股的定价机制，在短期内纠偏严重损伤发行人、补贴一级市场申购者的定价，并压缩二级市场在新股上市后的炒作空间。

第二，科创板的推行改善行业构成，增加高科技、新经济企业占比，从而增强国际竞争力；最后，在强化投资者教育方面，科创板的市场化询价方式将改变人们的“打新”观念，加速推动投资者结构向机构化演变。

另外，科创板的出现将与香港市场形成竞争，因为目前香港IPO市场发行人的来源地主要集中在内地公司，而创新板的推出势必减少港股IPO市场的潜在供应，从而促进香港市场积极变革。

刘守建先生的精彩演讲引发了在场观众的共鸣与深思。随后，建银国际港股策略师赵文利博士对未来科创板的发展模式进行了解读。

赵文利博士解读科创板发展模式

国际经验及科创板发展模式探析

在对比了纳斯达克、英国另类投资市场、韩国创业板、日本科创板和欧洲创业板之后，赵博士指出，纳斯达克模式是目前全球最成熟、最成功的参考范例，需要重点借鉴。目前，纳斯达克拥有全球科技板块最大的成交量和市值，其成功经验主要是稳健的发展策略和独特优势。

赵文利博士强调，科创板有两个重要的历史使命：资本市场制度改革创新，以及为科技创新企业提供高效的融资服务。科创板的成功与否不应只看开通初期上市公司的股价表现，而是应看其能否充分发挥市场机制与市场约束。

另外，赵博士认为，建立在公平公正公开基础上的定价机制、发行承销机制和投资者保护机制尤为重要，但监管从严并不等于越位和过度干预市场，而是要在尊重市场规律的基础上，强化中介机构责任，加强市场监督和信息披露，提高违法成本，加大退市力度，做到优胜劣汰。

主题演讲结束后，刘守建先生与赵文利博士一同做客本场茶座的对话环节。刘守建先生指出，从国际上看，科创板已有成熟的实践，而它在中国的实践中将会有独到之处。中国有庞大的个人投资者群体，未来资本市场在支持高科技企业发展的同时，如何为投资人带来更高回报是我们需要思考的重点和努力的方向。

刘守建先生与赵文利博士与在场听众对话

随后，刘守建先生与赵文利博士就科创板如何找准位置、如何看待“T+0”制度、如何保证科创板上市企业质量等问题与现场听众做了交流。

听众提问

讲座最后，本力老师代表北京大学汇丰金融研究院向刘守建先生与赵文利博士赠送纪念品并表示感谢。

本力老师向刘守建先生与赵文利博士赠送纪念品

此次讲座为“北大汇丰金融茶座”系列活动第五期。“北大汇丰金融茶座”由北京大学汇丰商学院主办，北京大学汇丰金融研究院承办，深圳市资产管理学会作为学术支持。活动采用“讲座+对谈”的新方式，主要邀请业界的精英和专家学者，向有志于在金融领域发展的北大汇丰在校生和相关人士分享行业和专业的最新情况、发展方向以及研究的方法和心得。

刘守建先生、赵文利博士与现场师生合影留念

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文章来源：北京大学汇丰金融研究院（文中观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）

撰稿：都闻心

摄影：曹明明

本篇编辑：都闻心